Pourquoi je prend une position sur Thrombogenics

En 2012 et début 2013 Trombogenics était incontestablement la star des biotechs belges pour ne pas dire de toutes les biotechs européennes.
Sa valorisation est monté jusqu'à 1,7 milliards d'euros ( 2,3 milliards de dollars ) lors du pic à 47 euros.
La raison d'une telle valorisation était son médicament phare le JETREA en phase 3 en 2012 et qui a vu sa mise sur le marché américain autorisée par la FDA en octobre 2012.
Les objectifs de cours à ce moment étaient aux alentours de 45/50 euros avec un 73 euros chez ING.
Courant 2013 le jetrea fut également autorisé en Europe.
 Le marché US représente environ 250000 patients potentiels souffrant de l'adhérence vitréo-maculaire, et environ 300000 autres en Europe.
A plus de 3500$ l'injection de jetrea les analystes avaient vite fait le calcul ; un quasi milliard de ventes annuelles.

Alors que pour l'Europe Thrombogenics a cédé les droits à Alcon moyennant paiements d'étapes et royalties, elle a conservé ceux pour le marché américain, problème avec un réseau commercial inexistant les ventes ne décollent pas, elles ont vite déçu outre-atlantique, seulement 20 millions $ ( fin 2013 ) contre environ 50 millions attendus pour sa première année.

Pas étonnant que le cours se soit effondré depuis les plus hauts, mais avec un cours de bourse tombé à 8 euros pour une capitalisation boursière de 300 millions et une trésorerie de 150 millions, le titre apparaît maintenant plutôt attractif.
Le pic de ventes attendu n'est plus de l'ordre du milliard $ mais reste encore important à environ 300 millions et en sachant que les royalties sur ventes d'Alcon sont entre 20 et 30%, un brevet qui protège le jetrea pour encore une dizaine d'années, j'estime qu'il n'y a plus beaucoup de risques à se positionner sur Thrombogenics avec comme objectif de cours 14 euros.
Sans oublier qu'il y a quelques mois Thrombogenics était " à vendre " et que selon les rumeurs la valorisation en cas d'OPA pouvait atteindre 1,3 milliards $ soit un cours de 28 euros...

Les prévisons de KBC securities pour les ventes US en 2013 étaient de 38M $ or elles n'ont été en réalité que de 20M $ soit quasi deux fois moins, pour 2015 ils prévoient 205 M $, on peut peut-être en attendre au minimum 100 millions, par contre je trouve leurs estimations pour l'Europe et reste du monde très faibles.

Ma position ( amf )